维持“增持”评级。公司国企改革步伐快于预期,打消市场对改革阻力的担忧,经营效率大幅改善可期。维持公司2014-15年EPS分别为0.72元、0.89元的盈利预测,维持“增持”评级,维持目标价14元。

       改革推进节奏快于预期。继6月25日公告国有股权划转进展后,公司于7月1日晚间发布一系列公告,包括①因国有股权划转,董事长及两位董事辞职,福汽集团推荐提名两位董事候选人。②发布《非公开发行股票(修订稿)》。③宣布7月18日召开临时股东大会,审议非公开发行股票、选举董事等议案。公司改革步伐快于预期,打消市场对改革阻力的担忧。

      福建省国资委主导变革。股权划转及非增发完成后,公司实际控制人由厦门市国资委(原持股20.7%)将变更为福建省国资委(预计持股47.6%),对公司控制力大大增强。公司经营效率提升空间很大,国企改革提供经营效率改善良机,新一届管理层上任值得期待。

      根据股权划拨对价测算金龙汽车市值在60亿元以上。根据海翼集团债券公告,为补偿海翼集团无偿划拨金龙汽车20.7%股权,厦门市国资委拟将厦门百城建设公司51%股权划转至海翼集团(百城建设公司2012年净利润4746万元,数据来源:百城建设公司网站),并给予现金扶持9.96亿元,同时为海翼集团10亿元中期票据提供连带责任担保。据此测算,金龙汽车股权价值在60亿元以上,较当前公司总市值高出50%。

      风险提示: 增发审批风险。